삼성SDI는 ESS, 효성중공업은 수주, HMM은 운임…3분기 전망의 핵심 변수

 

 

2026년 10월 14일 공개된 증권사 분석을 바탕으로 삼성 SDI·효성중공업·HMM의 3분기 실적 전망과 성장 요인, 추정치가 달라질 수 있는 위험을 살펴봅니다.

 

삼성 SDI·효성중공업·HMM에 대한 최근 증권사 전망은 모두 실적 개선 가능성을 담고 있지만, 근거는 서로 다릅니다. 삼성 SDI는 GM 합작사업 종료 정산금과 ESS 성장, 효성중공업은 전력기기 수주와 납품 일정, HMM은 컨테이너 운임 상승이 핵심입니다. 다만 2026년 10월 14일 발표된 3분기 수치는 아직 증권사 추정치입니다. 실제 실적과는 차이가 날 수 있습니다.

 

삼성SDI: 3분기 이익 추정에는 일회성 정산금이 포함

신한투자증권은 삼성 SDI의 2026년 3분기 매출을 약 3조 9,947억 원, 영업이익을 2,638억 원으로 추정했습니다. 매출은 시장 전망치 평균보다 낮지만 영업이익은 컨센서스 1,654억 원을 약 59.5% 웃도는 수준입니다. 증권사는 GM과의 합작사업 종료에 따른 정산금이 실적에 반영될 것으로 봤습니다. 따라서 이익 추정치가 높다는 사실만으로 배터리 본업의 수익성이 회복됐다고 해석하기는 어렵습니다. [1]

같은 분석에서 전기차용 배터리는 정산금을 포함해 961억 원의 영업이익을 낼 것으로 예상됐습니다. 정산금 효과를 제외하면 본업 영업이익률은 마이너스 7%로 추정됐습니다. 반면 ESS용 배터리는 국내 전력용 물량의 매출 인식과 미국 출하 증가로 3분기 매출 1조 1,000억 원을 기록할 것으로 전망됐습니다. 이는 전 분기보다 39% 늘어난 수치입니다. [1]

ESS는 전력을 저장했다가 필요할 때 공급하는 시스템입니다. 태양광·풍력 발전의 출력 변동을 보완하거나 데이터센터의 전력 공급을 뒷받침하는 데 쓰입니다. 신한투자증권은 삼성 SDI의 미국 ESS 생산능력이 2027년 약 30 GWh에 이르고, 그중 약 80%에 해당하는 물량을 2029년까지 수주했다고 분석했습니다. 이 전망이 현실화하려면 수주 물량이 계획대로 생산·납품되고, 실제 수익으로 연결돼야 합니다. 생산능력이나 수주잔고가 곧바로 같은 규모의 이익을 뜻하지는 않습니다. [1]

삼성 SDI는 2026년 2분기 연결 매출 3조 7,688억 원, 영업이익 2,038억 원을 발표했습니다. 회사는 당시 고출력 배터리 판매, 미국 현지 생산에 따른 첨단제조생산세액공제(AMPC), 관세 환급 등이 수익성 개선에 기여했다고 밝혔습니다. [2] 3분기 전망을 볼 때는 이 같은 반복 가능한 사업 효과와 GM 정산금 같은 일회성 항목을 나눠 확인할 필요가 있습니다. AMPC는 미국에서 생산한 배터리 등에 적용되는 세액공제 제도이며, 공제액과 회계 반영 시점은 생산·판매 조건 등에 따라 달라질 수 있습니다.

 

효성중공업: 수주 흐름은 강하지만 매출 인식 시점이 변수

한국투자증권은 효성중공업의 3분기 연결 매출을 1조 8,144억 원, 영업이익을 2,896억 원으로 추정했습니다. 영업이익 전망은 시장 컨센서스 3,149억 원보다 약 8% 낮습니다. 중동 지역의 지정학적 불안과 유럽·아시아 고객사의 요청으로 일부 제품 인도가 지연됐다는 설명입니다. 해당 물량이 4분기에 매출로 인식될 것이라는 전망도 함께 제시됐습니다. [3]

반면 3분기 신규 수주는 2조 5,000억 원 이상으로 예상됐습니다. 증권사는 미국 빅테크 기업과의 초고압 변압기 공급 계약을 데이터센터 사업자의 직접 조달 확대 사례로 해석했습니다. 이에 따라 연간 수주 가이던스 12조 원을 넘길 가능성이 있다고 전망했습니다. [3] 그러나 수주가 늘어도 납품 일정이 밀리거나 원가가 오르면 분기별 매출과 이익은 예상과 달라질 수 있습니다. 수주 규모와 실적 인식 시점을 구분해서 보는 이유입니다.

한국투자증권은 목표주가를 400만 원으로 낮추면서 매수 의견을 유지했습니다. 2028년 예상 주가수익비율(PER)은 13.5배로 글로벌 비교 기업의 하단 17.9배보다 낮고, 2025~2028년 주당순이익(EPS) 연평균 성장률은 41.8%로 업종 평균보다 12.5% 포인트 높다는 분석을 근거로 들었습니다. [3][4] 여기서 PER은 주가를 주당순이익으로 나눈 값이며, 예상 PER과 EPS 성장률은 모두 증권사의 실적 추정에 기초합니다. 추정 이익이 낮아지거나 시장이 적용하는 평가배수가 달라지면 저평가 판단도 달라질 수 있습니다.

 

HMM: 운임 상승이 이익을 끌어올렸지만 중장기 공급은 부담

신한투자증권은 HMM의 2026년 3분기 매출을 4조 802억 원, 영업이익을 1조 42억 원으로 추정했습니다. 전년 동기 대비 각각 51%, 238% 증가한 수치이며, 영업이익 추정치는 시장 컨센서스를 46% 웃돈다는 분석입니다. [5] 이는 확정 실적이 아니라 증권사 전망입니다. HMM의 10월 13일 종가는 2만 2,050원이었고, 신한투자증권은 목표주가를 2만 원에서 2만 6,000원으로 높이며 투자의견을 중립에서 매수로 조정했습니다. [5]

증권사는 성수기 물동량 강세에 중국 태풍, 서구권 항만 적체, 파나마 운하 병목 등 공급 차질이 겹쳐 컨테이너 운임이 오른 점을 실적 개선 배경으로 들었습니다. 선박 연료인 벙커유 가격도 비용 변수지만, 분석에서는 운임 상승 폭이 유류할증료 전가분을 웃돌았다고 봤습니다. 컨테이너 운임이 매출에 반영되기까지 약 한 달의 시차가 있다는 점은 4분기 실적 전망에도 영향을 줍니다. [5]

다만 운임이 높은 수준을 유지한다고 단정할 수는 없습니다. 수에즈 운하 통항 재개가 빨라지면 항로 정상화로 운송 시간이 짧아지고, 시장에 공급되는 선복이 늘어 운임에 하락 압력이 생길 수 있습니다. 선복은 선박이 화물을 실을 수 있는 운송 능력을 뜻합니다. 신한투자증권도 컨테이너선 공급 과잉에 따른 중장기 실적 우려와 수에즈 운하 복귀 속도를 위험 요인으로 꼽았습니다. [5]

세 종목의 전망을 비교할 때는 ‘실적 개선’이라는 표현보다 이익의 원천을 따져봐야 합니다. 삼성 SDI는 일회성 정산금과 ESS의 반복 매출을 분리하고, 효성중공업은 수주가 실제 납품과 이익으로 이어지는 시점을 확인해야 합니다. HMM은 분기 운임 상승효과와 선복 공급, 항로 정상화 가능성을 함께 살펴야 합니다. 10월 14일 기준 목표주가와 3분기 실적 전망은 애널리스트의 가정이 반영된 값이며, 기업이 발표할 확정 실적과 같다고 볼 수 없습니다.

 

출처

[1] 비즈니스포스트 / 「신한투자 "삼성 SDI 목표주가 상향, ESS 중심으로 실적 개선세 지속 전망"」 / 2026년 10월 14일 / 자료 보기

[2] 삼성SDI / 「삼성 SDI, 2026년 2분기 실적 발표」 / 2026년 7월 30일 / 자료 보기

[3] 조선비즈 / 「한투證 "효성중공업, 신규 성장세 여전히 가팔라…이 정도로 저평가받을 이유 없어"」 / 2026년 10월 14일 / 자료 보기

[4] 뉴스 1 / 「한투證 "효성重, 이익률 하락에 목표가 13%↓…수주 증가세는 유지"」 / 2026년 10월 14일 / 자료 보기

[5] 비즈니스포스트 / 「신한투자 "HMM 운임 상승에 3분기 실적 호조, 수에즈 운하 재개 속도가 변수"」 / 2026년 10월 14일 / 자료 보기

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