'외국인' 빠지면 속수무책… 방어벽 없는 한국 증시의 민낯

 

 

외국인 투자자의 7개월 연속 국내 주식 순매도와 8월 대규모 매도세가 이어지면서 한국 증시의 수급 불균형 문제가 다시 부각되고 있습니다. 국민연금과 연기금, 증안펀드의 역할 및 퇴직연금과 장기 투자자금 확대 필요성을 살펴보겠습니다.

 

한국 증시가 외국인 투자자의 자금 흐름에 크게 흔들리는 구조적 취약성을 다시 드러내고 있습니다. 외국인이 대규모 매도에 나설 경우 이를 안정적으로 받아낼 국내 장기 투자자금이 충분하지 않다는 지적입니다.

 

특히 기업의 실적과 내재 가치뿐 아니라 외국인의 현물·선물 매매와 프로그램 매매 동향에 따라 코스피 변동성이 확대되는 모습이 반복되고 있습니다. 외국인 순매도, 한국 증시, 코스피 수급, 국민연금, 연기금, 장기 투자자금​이 향후 국내 자본시장의 중요한 과제로 떠오르고 있습니다.

 

외국인 7개월 연속 순매도, 한국 증시 수급 부담 확대

금융감독원 자료에 따르면 외국인 투자자는 지난달 국내 상장주식을 약 31조 6640억 원 순매도하며 올해 들어 7개월 연속 매도 우위를 있어갔습니다. 시장별로는 유가증권시장에서 약 30조 7760억 원, 코스닥시장에서 약 8890억 원을 각각 순매도했습니다. 이후에도 외국인의 매도 흐름은 이어졌으며, 이달 27일까지 유가증권시장에서 약 8조 6697억 원어치를 순매도한 것으로 나타났습니다. 외국인 투자자의 높은 국내 증시 보유 비중을 고려하면 이러한 매도세가 시장에 미치는 영향은 더욱 클 수밖에 없습니다. 한국거래소에 따르면 27일 기준 외국인이 보유한 코스피 상장주식 시가총액은 약 2257조 원으로 전체 코스피 시가총액의 39.59%에 달했습니다. 이처럼 높은 비중을 차지하고 있는 만큼 외국인의 투자 방향은 한국 증시의 등락과 직접적으로 연결될 가능성이 높습니다. 실제로 대규모 외국인 매도가 집중되는 시기에는 코스피 변동성이 급격히 확대되는 현상이 나타나고 있습니다.

 

외국인 매도에 취약한 한국 증시 구조

문제는 외국인 투자자가 대규모 매도에 나설 때 이를 충분히 받아줄 국내 기관투자자의 수급 기반이 약하다는 점입니다. 과거에는 국민연금을 비롯한 연기금이 국내 증시 급락 국면에서 상대적으로 장기적인 관점의 저가 매수에 나서며 시장 하단을 지지하는 역할을 하기도 했습니다. 하지만 최근에는 연기금 역시 적극적인 시장 방어자로 움직이기 어려운 상황입니다. 연기금은 증시 부양을 목적으로 운용되는 자금이 아니라 장기적인 수익률과 자산배분 원칙에 따라 운용되는 자금이기 때문입니다. 올해 국내 증시에서 서킷브레이커가 발동된 여러 차례의 상황에서도 연기금의 매수와 매도가 엇갈렸습니다. 일부 급락장에서는 오히려 순매도를 기록하기도 했습니다. 연간 기준으로도 연기금의 국내 주식 수급은 적극적인 매수보다는 매도에 가까운 흐름을 보였습니다. 결국 외국인의 매도 물량이 시장에 쏟아질 경우 이를 무조건 받아내는 '구원투수'를 기대하기 어려운 구조라는 분석이 나옵니다.

 

국민연금도 증시 방어벽 역할에는 한계

국민연금은 국내 최대 기관투자자이지만 국민연금을 증시 부양을 위한 정책 수단으로 활용해서는 안 된다는 의견도 분명합니다. 국민연금의 가장 중요한 목표는 가입자의 노후 자산을 안정적으로 운용하고 장기적인 수익을 확보하는 것입니다. 따라서 코스피가 급락했다는 이유만으로 국민연금이 적극적인 매수에 나서도록 요구하는 것은 현실적으로 쉽지 않습니다. 이는 한국 증시가 특정 기관의 시장 개입에 의존하기보다 장기적인 자금이 자연스럽게 유입되는 구조를 구축해야 한다는 의미이기도 합니다. 즉, 국민연금이 시장을 떠받치는 방식보다 다양한 장기 투자자금이 지속적으로 국내 증시에 유입되는 환경을 만드는 것이 더욱 중요하다고 볼 수 있습니다.

 

증안펀드도 상시적인 안전판이 되기 어려워

증권시장안정펀드, 이른바 증안펀드 역시 근본적인 해결책으로 보기에는 한계가 있습니다. 증안펀드는 금융시장 전체가 심각한 위기에 처했을 때 활용할 수 있는 정책적 안전장치입니다. 그러나 평상시 외국인의 대규모 매도에 대응하는 상시적인 수급 방어벽으로 활용하기는 어렵습니다. 과거 코로나19 사태 당시 대규모 증안펀드가 조성됐지만 실제 자금 투입 여부는 금융시장 전반의 위기 수준과 정책적 판단에 따라 결정될 수밖에 없습니다. 따라서 외국인 자금이 빠질 때마다 증안펀드의 투입을 기대하는 방식으로는 한국 증시의 구조적인 수급 불균형을 해결하기 어렵습니다.

 

개인투자자가 외국인 매물을 받아내지만 한계 존재

최근 외국인과 기관투자자가 국내 주식을 대규모로 매도하는 동안 개인투자자가 상당 부분의 매물을 받아내는 모습도 나타났습니다. 하지만 개인투자자를 한국 증시의 안정적인 안전판으로 평가하기에는 분명한 한계가 있습니다. 개인투자자의 자금은 연기금이나 퇴직연금처럼 장기적인 자산배분 전략에 따라 꾸준히 유입되는 성격의 자금과 차이가 있습니다. 증시 변동성이 급격히 확대되거나 투자 심리가 악화될 경우 개인투자자 역시 매도에 나설 수 있기 때문입니다. 특히 국내 증시에 대한 신뢰가 약화될 경우 개인 자금마저 해외 주식시장이나 다른 자산으로 이동할 가능성도 고려해야 합니다. 따라서 외국인 매도 물량을 개인투자자가 받아내는 현재의 구조만으로는 한국 증시의 장기적인 수급 안정성을 확보하기 어렵습니다.

 

해법은 퇴직연금과 장기 투자자금 확대

전문가들이 주목하는 근본적인 해법은 특정 기관에 증시 방어 역할을 맡기는 것이 아니라 국내 장기 투자자 기반 자체를 확대하는 것입니다. 미국의 경우 정부나 연기금이 주가 하락 때마다 직접 증시를 떠받치는 방식보다는 401(k), IRA 등 장기적인 연금 및 퇴직자금이 지속적으로 자본시장에 유입되는 구조가 발달해 있습니다. 이러한 장기 자금은 단기적인 시장 변동성에 상대적으로 덜 흔들리면서 안정적인 투자 기반을 형성하는 데 도움을 줄 수 있습니다. 한국 역시 퇴직연금의 자본시장 투자 확대와 장기 투자에 대한 세제 혜택 강화, 장기 펀드 활성화 등을 통해 안정적인 국내 투자자금을 키워야 한다는 목소리가 높습니다. 중요한 것은 특정 시점에 누군가가 시장을 구해주는 방식이 아니라 외국인 자금이 빠져나가더라도 국내 자본시장이 스스로 균형을 유지할 수 있는 구조를 만드는 것입니다.

 

한국 증시, 외국인 의존도 낮출 구조적 대책 필요

외국인 투자자는 한국 증시의 중요한 참여자이며 외국인 자금 유입 자체가 문제가 되는 것은 아닙니다. 오히려 글로벌 자금의 유입은 국내 기업의 가치 재평가와 시장 성장에 긍정적인 역할을 할 수 있습니다. 문제는 외국인 자금의 유입과 유출에 따라 시장 전체가 과도하게 흔들리고, 반대편에서 이를 안정적으로 지지할 국내 장기 투자자금이 충분하지 않다는 점입니다. 앞으로 한국 증시의 경쟁력을 높이기 위해서는 외국인 투자 접근성을 개선하는 정책과 함께 국내 장기 투자자 기반을 강화하는 정책이 균형 있게 추진될 필요가 있습니다. 퇴직연금과 장기 펀드 시장을 활성화하고 장기 투자에 대한 세제 지원을 확대한다면 국내 증시의 안정적인 수급 기반을 더욱 강화할 수 있을 것입니다. 결국 한국 증시의 핵심 과제는 외국인을 막는 것이 아니라 외국인이 빠져나가더라도 흔들리지 않을 '국내 수급 방어벽'을 만드는 것​입니다. 외국인 순매도가 반복될 때마다 국민연금이나 개인투자자에게만 시장 방어를 기대하는 구조에서 벗어나야 합니다. 장기 투자자금이 지속적으로 유입되는 자본시장 생태계를 구축할 때 비로소 한국 증시는 외국인 수급에 과도하게 의존하는 구조적 취약성을 줄여갈 수 있을 것입니다.

 

 

 

출처

-금융감독원 외국인 국내 상장주식 투자 동향 자료

-한국거래소(KRX) 투자자별 수급 및 외국인 보유 현황

-국민연금 및 연기금 국내 주식 투자 관련 자료

-금융투자업계 및 전문가 의견

-세종대학교 경영학과 김대종 교수 발언

 

※ 본 글은 공개된 자료를 바탕으로 작성한 투자 정보이며, 특정 종목에 대한 매수·매도 추천이나 투자 권유를 목적으로 하지 않습니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.