코스피 1만 시대 가능할까? 외국계 IB와 국내 증권사의 전망이 엇갈리는 이유

 

 

코스피 전망이 외국계 투자은행(IB)과 국내 증권사 사이에서 엇갈리고 있습니다. 골드만삭스, 모건스탠리, 시티, 노무라의 목표지수와 국내 증권사의 하향 조정 배경, 반도체 업황과 AI 투자 전망까지 자세히 분석하려 합니다.

 

코스피 전망, 왜 외국계와 국내 증권사 의견이 다를까?

최근 국내 증시가 큰 폭으로 조정을 받은 가운데 코스피 전망을 둘러싼 시각이 크게 엇갈리고 있습니다. 공통적으로 "현재 하락은 과도했다"는 데는 의견이 일치하지만, 주가가 언제, 얼마나 빠르게 회복될 것인지에 대해서는 외국계 투자은행(IB)과 국내 증권사가 서로 다른 해석을 내놓고 있습니다. 외국계 IB는 수급 정상화와 AI 반도체 성장세를 근거로 높은 목표치를 유지하고 있는 반면, 국내 증권사들은 시장 신뢰 회복에는 시간이 필요하다며 목표지수를 잇달아 낮추고 있습니다.

 

외국계 IB "코스피는 과매도… 목표치 유지"

골드만삭스 "반도체 매도는 일시적"

골드만삭스는 이번 급락의 핵심 원인을 외국인의 기계적인 매도로 분석했습니다. 특히 반도체 대형주의 보유 비중이 제한을 초과하면서 발생한 프로그램성 매도가 대부분이었다는 설명입니다. 현재는 반도체 비중이 장기 평균 이하까지 낮아졌기 때문에 오히려 되돌림 가능성이 크다고 평가했습니다. 골드만삭스의 핵심 의견은 다음과 같습니다.

• 현재 코스피는 펀더멘털 대비 과매도 상태
• 메모리 업황은 장기적으로 여전히 긍정적
• AI 투자 확대는 지속될 가능성이 높음
• 메모리 공급 부족은 2030년까지 이어질 가능성

이 같은 이유로 12개월 코스피 목표치 12,000포인트를 그대로 유지했습니다.

씨티 "외국인 매도세도 진정"

씨티 역시 긍정적인 전망을 유지했습니다. 자료에 따르면 외국인의 국내주식 순매도 규모는

• 6월 : 약 305억 달러
• 7월 : 약 62억 달러

수준으로 크게 감소했습니다. 또한

• 개별종목 레버리지 ETF 규제
• 국민연금의 국내주식 매수
• 저가매수 자금 유입

등이 앞으로 수급 개선에 긍정적으로 작용할 것으로 평가했습니다. 씨티는 올해 코스피 10,000~11,000포인트 전망을 유지했습니다.

모건스탠리 "투자의견 상향"

모건스탠리는 더 적극적인 입장을 내놨습니다. 기존 중립(Neutral) 의견에서 비중 확대(Overweight)로 상향 조정했습니다. 목표지수는 9,000을 유지했지만, 레버리지 청산이 대부분 마무리 단계에 접어들었고 앞으로는

• 기업 실적
• AI 반도체 업황 개선

이 시장을 다시 이끌 것으로 판단했습니다. 노무라도 올해 제시했던 11,000포인트 상단 전망을 그대로 유지했습니다.

 

국내 증권사는 왜 목표치를 낮췄을까?

국내 증권사들은 시장을 부정적으로 본다기보다 회복 속도가 느릴 것이라는 점에 무게를 두고 있습니다.

대신증권 "반도체 프리미엄이 낮아졌다"

대신증권은 기존 11,500포인트였던 목표치를 9,300포인트로 낮췄습니다. 가장 큰 이유는 반도체 업종에 적용하는 PER(주가수익비율)을 기존보다 크게 낮춰 계산했기 때문입니다. 연구진은 AI 반도체 호황이 영원할 것이라는 시장의 믿음이 깨졌으며 앞으로는 과거처럼 높은 밸류에이션을 받기 어려울 것이라고 분석했습니다. 다만 현재는 선행 PER 기준으로도 상당한 저평가 구간이므로 정상적인 밸류에이션만 회복돼도 9,300선까지는 충분히 가능하다고 전망했습니다.

신한투자증권 "신뢰 회복이 관건"

신한투자증권 역시 목표치를 11,000에서 8,800으로 하향 조정했습니다. 그러나 중요한 점은 기업 실적 전망 자체는 거의 수정하지 않았다는 것입니다. 대신 시장 참여자들이 기업 이익을 얼마나 신뢰하는지를 의미하는 '수용률'이 크게 낮아졌다고 판단했습니다. 즉, 실적은 좋아도 시장이 예전처럼 높은 프리미엄을 부여하지 않을 가능성이 높다는 것입니다.

 

결국 핵심은 '실적'이 아니라 '심리'

이번 전망 차이를 보면 흥미로운 공통점이 있습니다. 양측 모두

• 반도체 업황이 급격히 무너졌다고 보지는 않습니다.
• 기업 실적 전망도 크게 바뀌지 않았습니다.
• 이번 하락은 수급과 레버리지 청산 영향이라는 점에 동의합니다.

그러나 가장 큰 차이는 시장 심리를 바라보는 시각입니다. 외국계 IB는 "매도할 사람이 대부분 팔았기 때문에 이제는 회복이 빠를 것이다."라고 판단합니다. 반면 국내 증권사는 "AI와 반도체에 대한 무조건적인 낙관론이 깨졌기 때문에 투자심리 회복에는 시간이 필요하다."라고 보고 있습니다. 즉, 회복 여부가 아니라 회복 속도에서 의견이 갈리는 것입니다.

 

향후 코스피에서 주목해야 할 변수

앞으로 국내 증시 방향을 결정할 주요 변수는 다음과 같습니다.

① AI 투자 지속 여부

빅테크 기업들의 AI 투자(CapEx)가 계속 확대된다면 반도체 업황은 예상보다 오래 호황을 이어갈 가능성이 있습니다.

② 메모리 가격

D램과 HBM 가격이 안정적으로 유지된다면 삼성전자와 SK하이닉스의 실적도 견조할 가능성이 높습니다.

③ 외국인 수급

외국인 매도세가 멈추고 순매수로 전환될 경우 코스피 반등 속도는 빨라질 수 있습니다.

④ 국내 투자심리

레버리지 ETF 청산 이후 개인 투자자의 투자심리가 얼마나 빠르게 회복되는지도 중요한 변수입니다.

 

투자자가 얻을 수 있는 시사점

이번 논쟁의 핵심은 코스피가 오를 것인가가 아니라 언제 회복될 것인가입니다. 외국계 투자은행들은 수급 개선과 AI 산업의 장기 성장성을 근거로 높은 목표치를 유지하고 있으며, 국내 증권사들은 밸류에이션 정상화까지는 시간이 필요하다는 점을 강조하고 있습니다. 따라서 투자자들은 단기적인 지수 등락보다 ▲외국인 수급 ▲AI 투자 흐름 ▲반도체 실적 ▲시장 심리 회복 여부를 함께 살펴보는 것이 중요합니다. 특히 현재처럼 변동성이 큰 국면에서는 지수 목표치 자체보다 목표치의 근거와 가정을 비교해 투자 판단을 내리는 것이 바람직합니다.

 

 

 

출처

연합뉴스 보도 및 금융투자업계를 종합하여 작성하였습니다.

※ 본 글은 공개된 자료를 바탕으로 작성한 투자 정보이며, 특정 종목에 대한 매수·매도 추천이나 투자 권유를 목적으로 하지 않습니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다