“미국채 올랐는데 왜 손실?”…서학개미, 환율 하락에 울상

 

 

미국 국채를 대거 사들인 국내 개인투자자들이 원화 강세와 달러 약세로 환차손 우려에 직면했습니다. 미국 국채 금리와 채권 가격의 관계, 환율 변동이 미국채 투자 수익률에 미치는 영향을 알아보겠습니다.

 

미국채 투자 급증…월간 순매수 역대 최대

최근 국내 개인투자자들의 미국 국채 투자가 크게 늘고 있습니다. 특히 지난 8월 국내 투자자의 미국 채권 순매수 규모가 관련 통계 집계 이후 월간 기준 역대 최대 수준을 기록하면서 관심이 커지고 있습니다. 한국예탁결제원에 따르면 지난달 국내 투자자의 미국 채권 순매수액은 약 18억2000만달러, 우리 돈으로 약 2조5000억원​에 달했습니다. 이는 관련 통계가 집계되기 시작한 2011년 이후 월간 기준 최대 규모입니다. 종전 최대 수준이었던 지난해 5월과 8월의 약 15억3000만달러보다 약 3억달러, 비율로는 약 19% 많은 금액입니다. 개인투자자들이 미국 국채를 적극적으로 매수한 배경에는 높은 미국 국채 금리가 자리 잡고 있습니다. 당시 미국 10년물 국채금리는 4%대 후반, 30년물은 5%대 초반까지 올라 비교적 높은 이자수익을 기대할 수 있는 환경이었습니다.

 

문제는 미국채가 아니라 환율입니다

그런데 미국 국채를 매수한 투자자들에게 예상하지 못한 변수가 등장했습니다. 바로 원화 강세입니다. 미국 국채는 달러로 거래되기 때문에 국내 투자자가 미국채를 매수할 경우 채권 가격뿐만 아니라 원·달러 환율도 최종 수익률에 영향을 줍니다. 예를 들어 달러당 1500원에 미국 국채를 매수했다고 가정해 보겠습니다. 이후 채권 가격이 상승하거나 이자를 받아 달러 기준 수익이 발생하더라도 원·달러 환율이 1350원 수준으로 떨어지면 원화로 환산한 투자금의 가치가 감소할 수 있습니다. 즉, 미국채 가격 상승 = 원화 기준 투자수익 발생이라고 단순하게 판단해서는 안 됩니다. 최근에는 원화 가치가 빠르게 상승하면서 이러한 환차손 우려가 더욱 커지고 있습니다. 원화값은 7월 초 달러당 1550원대에서 8월 말 1370원대로 상승했고, 이후에도 강세 흐름이 이어지면서 장중 1330원대까지 올라 약 1년11개월 만에 가장 높은 수준을 기록했습니다. 따라서 미국 국채를 높은 환율에서 매수했던 국내 투자자 입장에서는 채권에서 얻은 수익보다 환율 하락으로 발생한 손실이 더 크게 나타날 가능성도 있습니다.

 

원화값 1300원대 초반까지 갈까

시장에서는 원화 강세가 당분간 이어질 가능성도 제기되고 있습니다. 권아민 NH투자증권 연구원은 서학개미들의 환전 수요와 국내 기업들의 해외 직접투자 등 구조적인 달러 수요가 존재하기 때문에 중장기적으로 환율 하단이 지지될 것으로 예상하면서도, 단기적으로는 예상보다 강한 기업발 달러 공급 등을 고려해 원·달러 환율이 1300원대 초반까지 낮아질 가능성을 제시했습니다. 이 전망이 현실화될 경우 미국 국채를 최근 높은 원·달러 환율에서 매수한 국내 투자자에게는 추가적인 환차손이 발생할 수 있습니다. 특히 미국채 투자에서 환율을 고려하지 않고 단순히 “미국 국채 금리가 높으니 안전하다”고 판단하는 것은 주의할 필요가 있습니다.

 

미국 기준금리 인상 가능성도 변수

환율뿐만 아니라 미국 기준금리 전망도 미국 국채 투자자들이 주목해야 할 변수입니다. 일반적으로 채권 가격과 시장금리는 반대로 움직입니다. 시장금리가 상승하면 기존에 발행된 채권의 상대적인 매력이 떨어지기 때문에 채권 가격이 하락합니다. 반대로 금리가 하락하면 기존 채권의 가치가 올라가는 구조입니다. 따라서 미국 연방준비제도가 예상과 달리 기준금리를 추가로 인상하거나 긴축적인 통화정책을 장기간 유지한다면 미국 국채금리가 상승하면서 기존 미국채 가격이 하락할 가능성이 있습니다. 시카고상품거래소(CME) 페드워치에서는 당시 시장 참가자들이 9월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리가 0.25%포인트 인상될 가능성을 약 59.4%로 반영하고 있었습니다. 다만 기준금리 인상 가능성이 곧바로 미국 국채 투자 손실을 의미하는 것은 아닙니다. 실제 시장금리는 기준금리뿐 아니라 물가, 고용, 경제성장률, 국채 수급, 인플레이션 기대 등 다양한 요인의 영향을 받기 때문입니다.

 

미국채 투자, 환율까지 함께 봐야 합니다

이번 사례가 보여주는 핵심은 미국 국채 투자에서 금리만큼 환율 관리가 중요하다는 점입니다. 국내 투자자가 미국채에 투자할 경우 수익률은 크게 세 가지 요소의 영향을 받을 수 있습니다.

첫째는 미국 국채에서 발생하는 이자수익입니다.
둘째는 시장금리 변화에 따른 채권 가격 변동입니다.
셋째는 원·달러 환율 변화에 따른 환차익 또는 환차손입니다.

따라서 미국채 금리가 높다는 이유만으로 투자 매력이 높다고 판단하기보다는 투자 시점의 환율과 향후 환율 전망, 미국 금리 방향까지 함께 살펴보는 것이 중요합니다. 특히 원화 강세가 지속될 경우 달러 자산의 원화 환산 가치가 낮아질 수 있기 때문에 미국 국채뿐만 아니라 미국 주식, 미국 회사채, 달러 예금 등 모든 달러 표시 자산에 공통적으로 적용되는 위험요인으로 볼 필요가 있습니다.

 

서학개미가 미국채 투자 전 확인해야 할 것

앞으로 미국 국채 투자를 고려하시는 투자자라면 단순히 “현재 미국채 금리가 몇 %인가”만 확인하기보다는 다음과 같은 요소를 함께 살펴보시는 것이 좋습니다.

① 미국 기준금리 방향
연준의 금리 인상 또는 인하 가능성을 확인해야 합니다.

② 미국 국채금리 흐름
10년물과 30년물 등 투자하려는 만기의 금리 변화를 살펴볼 필요가 있습니다.

③ 원·달러 환율
달러를 비싸게 매수한 뒤 원화가 강세로 전환되면 환차손이 발생할 수 있습니다.

④ 채권 만기와 투자 목적
만기까지 보유할 것인지, 중간에 매도할 것인지에 따라 금리 변화가 투자 결과에 미치는 영향이 달라집니다.

⑤ 환헤지 여부
환율 변동 위험을 줄이기 위한 환헤지 상품인지 여부도 확인해야 합니다.

 

결론… “미국채가 올라도 내 수익은 마이너스일 수 있습니다”

최근 서학개미들의 미국 국채 순매수가 급증한 것은 높은 금리 매력과 안전자산 선호가 맞물린 결과로 볼 수 있습니다.

하지만 미국채 투자에서는 채권 자체의 움직임뿐만 아니라 원·달러 환율을 반드시 함께 고려해야 합니다. 미국 국채 가격이 오르거나 높은 이자를 받더라도 원화 가치가 크게 상승하면 국내 투자자가 실제로 손에 쥐는 원화 기준 수익률은 낮아질 수 있습니다. 여기에 미국 기준금리와 국채금리가 예상과 다른 방향으로 움직이면 채권 가격에서도 손실이 발생할 수 있습니다. 결국 이번 상황은 “미국채는 안전자산이지만 미국채 투자까지 항상 안전한 것은 아니다”​라는 점을 보여주고 있습니다. 서학개미 투자자라면 앞으로 미국 국채에 투자할 때 금리와 환율을 별개의 변수가 아니라 하나의 투자 판단 요소로 함께 살펴보시는 것이 중요합니다.

 

 

 

출처

한국예탁결제원, CME FedWatch, NH투자증권, 한국투자증권 및 관련 증권시장 자료를 바탕으로 작성했습니다.

 

※ 본 글은 공개된 자료를 바탕으로 작성한 투자 정보이며, 특정 종목에 대한 매수·매도 추천이나 투자 권유를 목적으로 하지 않습니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.