두 달 새 200원 뚝 떨어진 원·달러 환율…기업 달러 매도가 추가 하락 부르나

 

 

원·달러 환율이 두 달여 만에 200원 넘게 하락하며 원화 강세가 이어지고 있습니다. 기업들의 달러 매도와 주주환원, 국내 투자 확대가 환율 추가 하락의 변수로 떠오른 가운데 수출기업 실적과 하반기 환율 전망을 살펴봅니다.

 

원·달러 환율, 두 달 만에 200원 넘게 하락

원·달러 환율이 가파른 하락세를 보이면서 국내 외환시장의 관심이 원화 강세가 어디까지 이어질지에 집중되고 있습니다.

8일 서울 외환시장에서 원·달러 환율은 오후 3시 30분 기준 전 거래일보다 5.1원 오른 1345.6원에 거래를 마쳤습니다. 하루 기준으로는 소폭 상승했지만, 최근 흐름을 보면 원화 강세가 상당히 빠른 속도로 진행되고 있습니다. 한국은행에 따르면 지난 7~8월 원·달러 환율은 6월 말과 비교해 11.67% 하락했습니다. 6월 말 1549.4원이었던 환율은 8월 말 1368.6원까지 내려왔으며, 이달 들어서는 장중 1330원대까지 떨어지기도 했습니다. 특히 이번 하락 속도는 과거와 비교해도 상당히 빠른 편입니다. 코로나19 충격 이후인 2020년 3월부터 2021년 1월까지 약 10개월에 걸쳐 환율이 1280원 수준에서 1070원대로 떨어졌던 것과 달리, 이번에는 불과 두 달여 만에 200원에 가까운 하락 폭이 나타났습니다.

 

원화 강세가 물가에는 긍정적인 이유

원·달러 환율 하락은 국내 물가 측면에서는 긍정적인 효과를 가져올 수 있습니다. 원화 가치가 상승하면 같은 양의 달러를 지불하고 수입하는 원유와 원자재의 원화 환산 가격이 낮아지기 때문입니다. 에너지와 원자재 가격 부담이 줄어들면 기업의 생산비와 소비자물가에도 하방 압력이 발생할 수 있습니다. 특히 원유와 천연가스 등 주요 에너지 자원을 해외에서 수입하는 한국 경제에서는 환율 하락이 물가 안정에 도움을 주는 요인으로 작용할 수 있습니다. 다만 문제는 환율의 ‘수준’뿐 아니라 ‘속도’입니다. 기업들이 충분한 적응 기간을 갖지 못한 채 원화 가치가 빠르게 상승하면 수출기업의 수익성이 악화될 가능성이 있기 때문입니다.

 

수출기업에는 원화 강세가 부담

원화 강세가 지속되면 수출기업이 해외에서 벌어들인 달러를 원화로 환산했을 때 실제 매출과 이익 규모가 줄어들 수 있습니다. 특히 자동차와 반도체처럼 해외 매출 비중이 높은 기업은 환율 변화에 민감하게 반응할 수 있습니다. 다올투자증권은 다른 조건이 동일하다는 전제에서 연평균 환율이 100원 낮아질 경우 현대차와 기아의 연간 영업이익이 각각 약 1조 9000억 원, 1조 4000억 원 감소할 수 있다고 추산했습니다. 따라서 원·달러 환율이 1300원대 초반까지 내려갈 경우 수출기업 입장에서는 환율 부담이 더욱 커질 수 있습니다. 기업들은 제품 가격이나 생산비를 환율 변화에 맞춰 즉각적으로 조정하기 어렵기 때문에 단기간에 진행되는 원화 강세가 장기적으로 이어지는 것보다 더 큰 부담으로 작용할 수 있습니다.

 

기업의 달러 매도, 환율 추가 하락 변수

이번 원화 강세를 단순히 글로벌 달러 약세만으로 설명하기 어렵다는 분석도 나옵니다. 국내에서는 반도체 수출을 통해 유입된 달러와 기업들의 외화자금이 원화로 전환되는 과정이 원·달러 환율 하락에 영향을 미치고 있다는 분석입니다. 특히 기업의 ADR 발행과 주주환원에 따른 환전 수요, 국내 투자 확대 등이 중요한 변수로 거론되고 있습니다. LS증권 분석에 따르면 기업의 ADR 발행 및 주주환원과 관련한 환전 규모가 10억 달러 증가할 경우 환율이 약 3.6원 낮아지는 관계가 나타났습니다. 이는 기업들이 달러를 얼마나 벌어들이느냐뿐만 아니라, 이미 보유하고 있는 달러를 언제 원화로 환전하느냐 역시 원·달러 환율을 움직이는 중요한 요인이 될 수 있다는 의미입니다.

 

법인세 납부 이후에도 달러 매도 가능성

지난달에는 법인세 중간예납을 위한 원화 자금을 확보하기 위해 기업들이 달러를 매도했다는 분석이 제기됐습니다. 하지만 법인세 납부라는 큰 일정이 끝났다고 해서 기업의 달러 매도가 완전히 사라지는 것은 아니라는 전망도 나옵니다. 상반기 무역흑자로 기업들이 확보한 달러 예금이 상당 부분 남아 있는 것으로 분석되기 때문입니다. 앞으로 국내 설비투자나 배당, 주주환원 등에 필요한 자금을 마련하기 위해 기업들이 보유 달러를 원화로 바꿀 가능성이 있습니다. 결국 기업의 달러 매도가 추가로 이어질 경우 원·달러 환율의 하락 압력이 예상보다 길게 지속될 가능성도 배제하기 어렵습니다.

 

환율 하락이 또 다른 환율 하락을 부르는 이유

최근 외환시장에서는 이른바 ‘추격 달러 매도’ 가능성도 주목하고 있습니다. 환율이 빠르게 내려가면 수출기업 입장에서는 동일한 달러를 팔더라도 받을 수 있는 원화가 줄어듭니다. 이에 따라 향후 환율이 더 떨어지기 전에 보유 달러를 서둘러 원화로 바꾸려는 움직임이 나타날 수 있습니다. 이러한 달러 매도가 다시 환율을 낮추고, 추가적인 환전을 유도하는 구조가 만들어지면 원화 강세가 단기간에 더욱 가속화될 수 있습니다. 따라서 현재 원·달러 환율에서는 단순한 글로벌 달러 움직임뿐 아니라 국내 기업의 환전 수요와 수급 상황을 함께 살펴볼 필요가 있습니다.

 

환율 1300원 초반까지 가능하지만 장기적으로는 변수

다만 원·달러 환율이 계속해서 일방적으로 하락할 것이라고 단정하기는 어렵습니다. NH투자증권은 단기적으로 환율이 1300원대 초반까지 하락할 가능성을 열어두면서도 4분기 평균 환율은 1380원으로 전망했습니다. 해외 변수도 있기 때문입니다. 국내 개인투자자의 미국 주식 투자, 국내 기업의 해외 공장 건설과 인수합병 등 해외직접투자에 필요한 달러 수요가 꾸준히 발생하면 환율 하락을 제한하는 요인이 될 수 있습니다. 즉, 단기적으로는 기업들의 달러 매도가 원·달러 환율 하락을 주도할 수 있지만, 중장기적으로는 해외투자를 위한 달러 매수세가 얼마나 강하게 나타나는지가 중요한 변수입니다.

 

원화 강세, 투자자들이 주목해야 할 핵심 변수

앞으로 원·달러 환율을 전망할 때는 세 가지 요소를 집중적으로 살펴볼 필요가 있습니다.

첫째는 기업들의 달러 매도 규모입니다. 수출기업이 보유한 달러를 국내 투자와 배당, 주주환원 등을 위해 얼마나 빠르게 원화로 전환하는지가 중요합니다.

둘째는 해외투자에 필요한 달러 수요입니다. 개인의 해외주식 투자와 기업의 해외 생산시설 확대가 이어지면 원화 강세를 제한하는 역할을 할 수 있습니다.

셋째는 글로벌 달러 흐름과 국내 통화정책입니다. 글로벌 달러 가치와 한국은행의 금리 정책, 국내 물가 흐름이 맞물리면서 원·달러 환율의 방향이 달라질 수 있습니다.

결국 현재의 원화 강세는 수입물가 안정이라는 측면에서는 긍정적이지만, 지나치게 빠른 원·달러 환율 하락은 수출기업의 실적과 외환시장 변동성을 키울 수 있다는 점에서 주의가 필요합니다. 특히 기업들의 달러 매도 여력이 아직 남아 있다면 단기적으로 환율이 추가 하락할 가능성도 있습니다. 반대로 해외투자와 해외주식 투자에 따른 달러 수요가 확대되면 환율 하락세가 점차 진정될 가능성도 있습니다. 따라서 앞으로의 외환시장은 단순히 ‘달러 약세냐 원화 강세냐’를 보는 것보다 기업의 달러 매도와 해외투자용 달러 수요가 어느 쪽으로 더 크게 움직이는지를 확인하는 것이 중요할 것으로 보입니다.

 

 

 

출처

한국은행, 다올투자증권, LS증권, NH투자증권 및 국내 외환시장 자료를 바탕으로 작성했습니다.

 

※ 본 글은 공개된 자료를 바탕으로 작성한 투자 정보이며, 특정 종목에 대한 매수·매도 추천이나 투자 권유를 목적으로 하지 않습니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.