재고자산 같이 늘어도…삼전닉스 ‘매출 예고편’ 현대차는 ‘악성재고’

 

 

올 상반기 상장사 재고자산이 전년 대비 18.6% 증가했습니다. 삼성전자와 SK하이닉스는 반도체 호황에 따른 선제적 재고 축적이 나타난 반면 현대차와 화학업종은 수요 부진으로 재고 부담이 커지고 있습니다.

 

상장사 재고자산, 1년 만에 18.6% 급증

올해 상반기 국내 상장사들의 재고자산이 크게 증가한 것으로 나타났습니다. 다만 재고가 늘었다는 사실만으로 모든 기업의 상황을 부정적으로 해석하기는 어렵습니다. 6일 에프앤가이드가 상반기 반기보고서를 취합한 결과, 1,850개 상장사의 전체 재고자산은 지난해 상반기 약 298조 3,172억 원에서 올해 상반기 약 353조 6,762억 원으로 증가했습니다. 전년 대비 증가율은 무려 **18.6%**에 달했습니다. 지난해 상반기 재고자산 증가율이 1.4%에 그쳤던 것과 비교하면 증가 폭이 상당히 커진 것입니다. 재고자산은 기업이 판매를 위해 보유하거나 생산 중인 제품과 상품뿐만 아니라 생산에 필요한 원재료와 소모품 등을 포함합니다. 따라서 재고자산 증가는 기업의 향후 실적을 가늠하는 중요한 지표가 될 수 있습니다. 문제는 왜 재고가 늘었느냐입니다.

 

삼성전자·SK하이닉스 재고 증가는 ‘호황형 재고’

대표적인 사례가 삼성전자와 SK하이닉스입니다. 반도체 업종에서는 강한 수요와 가격 상승을 배경으로 생산 및 판매 물량을 확보하기 위한 재고 축적이 나타나고 있습니다. 삼성전자의 재고자산은 2024년 상반기 55조 5,666억 원에서 지난해 상반기 51조 374억 원으로 감소했다가 올해 상반기에는 71조 3,891억 원까지 증가했습니다. 특히 삼성전자는 반도체 수요가 견조한 가운데 메모리 반도체 가격이 상승하면서 보유 재고의 평가액이 커지는 효과도 나타난 것으로 분석됩니다. SK하이닉스 역시 재고자산이 지난해 상반기 13조 원대에서 올해 상반기 17조 9,857억 원으로 증가했습니다. 증가율은 약 **34.1%**에 달합니다. 이처럼 반도체 기업의 재고 증가는 판매되지 않는 제품이 쌓이는 전형적인 악성재고와는 성격이 다를 수 있습니다. 향후 수요 증가가 예상되는 상황에서 기업들이 생산과 원재료 확보를 늘린 결과라면 오히려 향후 매출 증가를 준비하는 선행지표로 해석할 수 있습니다.

 

재고자산 증가율보다 중요한 것은 ‘재고의 질’

결국 투자자 입장에서 중요한 것은 단순한 재고자산 증가율이 아닙니다. 재고가 어떤 이유로 증가했는지, 실제 판매로 이어지고 있는지를 확인해야 합니다. 예를 들어 반도체·조선·기계·전자장비 등 수출 호황 업종은 주문 증가에 대응하기 위해 원재료와 제품 재고를 미리 확보할 수 있습니다. 반면 판매가 둔화하면서 제품이 창고에 쌓이는 경우에는 이야기가 달라집니다. 이 때문에 재고자산회전율과 재고자산회전일 수를 함께 살펴볼 필요가 있습니다. 재고자산회전율이 낮아지고 재고자산회전일 수가 길어진다면 제품이 판매되는 속도가 느려지고 있다는 의미이기 때문에 기업 실적에 부담으로 작용할 수 있습니다.

 

현대차·기아는 수요 둔화 속 ‘불황형 재고’ 우려

자동차 업종에서는 상대적으로 다른 흐름이 나타나고 있습니다. 현대차의 올해 상반기 재고자산은 전년 동기 대비 5.7% 증가했고, 기아는 무려 23.4% 증가했습니다. 문제는 재고자산 증가 속도가 매출 증가율보다 빠르다는 점입니다. 현대차의 상반기 매출 성장률은 8.2%, 기아는 9% 수준이었지만 재고자산 증가율은 이를 웃돌았습니다. 미국의 관세 정책과 지역별 수요 변화 등 자동차 판매 환경의 불확실성이 높아진 가운데 글로벌 자동차 수요까지 둔화하면서 재고 부담이 커지고 있다는 분석입니다. 특히 재고자산이 증가하면서 재고가 실제 판매로 소진되는 기간까지 길어진다면 향후 할인 판매나 생산 조정으로 이어질 가능성도 있습니다. 따라서 현대차와 기아의 경우에는 단순히 재고가 증가했다는 사실보다 재고자산회전율이 어떻게 변화하고 있는지를 지속적으로 확인할 필요가 있습니다.

 

화학업종도 재고 부담 확대… 중국발 공급과잉 영향

화학업종 역시 재고자산 증가에 따른 부담이 커지고 있습니다. 올해 상반기 화학업종의 재고자산은 지난해 상반기보다 24.3% 증가했습니다. 특히 LG화학과 롯데케미칼 등이 업종 전체 재고 증가액에서 상당한 비중을 차지한 것으로 나타났습니다. 석유화학 산업은 중국의 생산능력 확대에 따른 공급과잉과 장기적인 업황 부진이라는 이중고를 겪고 있습니다. 전방산업의 수요가 충분히 회복되지 않은 상황에서 공급이 수요를 웃돌면 제품 가격과 마진이 압박받을 수 있습니다. 여기에 원유 등 원재료 가격이 상승하면 장부상 재고자산 규모 자체가 증가하는 효과도 발생할 수 있습니다. 따라서 화학업종의 재고 증가는 반도체 업종과 달리 수요보다 공급이 많은 상황에서 발생하는 불황형 재고인지 면밀하게 살펴볼 필요가 있습니다.

 

원자재 가격 상승도 재고자산 증가에 영향

재고자산 증가에는 원자재 가격 상승도 영향을 미쳤습니다. 고려아연과 에쓰오일 등 일부 기업에서는 구리와 원유 가격 상승으로 보유 재고의 가치가 커지는 효과가 나타났습니다. 특히 정유업계는 과거 낮은 가격에 확보한 원유의 가치가 상승하면서 재고평가 측면에서 긍정적인 효과를 얻을 수 있습니다. 여기에 정제마진까지 개선된다면 재고자산 증가가 단순한 부담이 아니라 수익성 개선으로 연결되는 긍정적인 요인이 될 수 있습니다.

 

재고자산에서도 나타나는 ‘K양극화’

올해 상반기 국내 상장사의 재고자산 증가는 국내 산업의 K양극화를 보여주는 지표로도 해석할 수 있습니다. 반도체를 비롯한 일부 수출 산업에서는 강한 수요를 예상하고 선제적으로 재고를 확보하고 있습니다. 이 경우 재고 증가는 향후 매출 확대를 위한 준비 과정이 될 수 있습니다. 반면 자동차와 화학업종처럼 수요 부진과 공급과잉에 직면한 산업에서는 판매되지 못한 제품이 쌓이면서 재고 부담이 커질 가능성이 있습니다. 따라서 투자자들은 앞으로 기업의 실적을 분석할 때 매출과 영업이익뿐만 아니라 재고자산 증가율, 재고자산회전율, 재고자산회전일 수를 함께 살펴보시는 것이 좋습니다. 특히 삼성전자와 SK하이닉스의 재고 증가는 반도체 가격과 수요가 계속 뒷받침되는지 확인해야 하며, 현대차·기아와 화학업종은 재고가 실제 판매로 얼마나 빠르게 전환되는지가 중요한 투자 포인트가 될 수 있습니다. 결국 재고자산이 늘었다는 사실보다 재고가 ‘팔리기 위해 쌓인 것인지, 팔리지 않아 쌓인 것인지’가 더욱 중요합니다.

 

 

 

출처

에프앤가이드 상장사 반기보고서 집계 자료 및 관련 증권·산업 분석 내용을 참고했습니다.

 

※ 본 글은 공개된 자료를 바탕으로 작성한 투자 정보이며, 특정 종목에 대한 매수·매도 추천이나 투자 권유를 목적으로 하지 않습니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.