반도체·조선은 재고가 ‘성장 신호’…자동차·화학은 ‘불황 경고등’ 켜졌다

 

 

올 상반기 국내 상장사 재고자산이 전년 대비 18.6% 증가했습니다. 반도체·조선은 수출 호황에 따른 선제적 재고 축적이 나타난 반면 자동차·화학은 수요 부진과 공급 과잉으로 불황형 재고 부담이 커지고 있습니다.

 

상장사 재고자산, 1년 만에 18.6% 증가

올해 상반기 국내 상장사들의 재고자산이 큰 폭으로 증가한 것으로 나타났습니다. 다만 재고자산이 늘었다고 해서 모든 기업의 상황을 부정적으로 해석하기는 어렵습니다. 업종별로 살펴보면 재고 증가의 배경이 크게 엇갈리고 있기 때문입니다. 반도체와 조선 등 수출 호황 업종에서는 향후 판매 증가에 대비한 ‘호황형 재고’가 늘어난 반면, 자동차와 화학 업종에서는 수요 둔화와 공급 과잉으로 ‘불황형 재고’가 쌓이는 모습이 나타났습니다. 에프앤가이드가 상장사 반기보고서를 분석한 결과, 1,850개 상장사의 올해 상반기 전체 재고자산은 353조 6,762억 원으로 집계됐습니다. 지난해 상반기 298조 3,172억 원과 비교하면 18.6% 증가한 규모입니다. 지난해 상반기 재고자산 증가율이 1.4%에 그쳤다는 점을 고려하면 올해 재고 증가세는 상당히 가파른 수준입니다.

 

반도체·조선 재고 증가는 ‘호황형’으로 해석

재고자산 증가가 반드시 기업의 실적 악화를 의미하는 것은 아닙니다. 기업이 앞으로 주문과 판매가 늘어날 것으로 예상하면 생산에 필요한 원재료나 완제품을 미리 확보할 수 있기 때문입니다. 특히 반도체·전자장비·전기장비·기계·조선 업종에서는 수출 증가와 높은 수요가 재고자산 확대의 주요 배경으로 꼽힙니다. 대표적인 기업이 삼성전자입니다. 삼성전자의 올해 상반기 재고자산은 71조 3,891억 원으로 지난해 상반기 51조 374억 원보다 약 20조 원 증가했습니다. 재고자산이 약 39.9% 늘어난 것입니다. 특히 반도체 가격 상승과 메모리 수요 증가가 맞물리면서 판매를 앞둔 반도체 제품의 가치가 높아진 점도 재고자산 증가에 영향을 미친 것으로 분석됩니다. SK하이닉스 역시 재고자산이 크게 증가했습니다. 지난해 상반기까지 13조 원대였던 재고자산이 올해 상반기에는 17조 9,857억 원으로 늘어나면서 약 34.1% 증가했습니다. 이는 단순히 제품이 팔리지 않아 창고에 쌓였다고 보기보다는 강한 메모리 수요와 제품 가격 상승이 함께 작용한 결과로 볼 필요가 있습니다.

 

원자재 가격 상승도 재고자산 증가에 영향

재고자산 증가에는 원자재 가격 상승효과도 반영됐습니다. 금속·광물과 석유·가스 관련 기업의 경우 구리와 원유 등 주요 원자재 가격이 상승하면서 보유하고 있는 재고의 장부가치가 커지는 효과가 발생했습니다. 고려아연은 지난해 상반기보다 재고자산이 약 2조 3,400억 원 증가했고, 에쓰오일 역시 약 2조 4,000억 원 늘어난 것으로 나타났습니다. 특히 정유업계는 과거 상대적으로 저렴한 가격에 확보한 원유의 가치가 국제유가상승으로 높아지면서 재고자산 평가액이 증가하는 효과를 받았습니다. 따라서 재고자산 증가율만 보고 기업의 경영 상황을 판단하기보다는 매출 증가율과 재고자산 증가율, 재고자산회전율 등을 함께 살펴볼 필요가 있습니다.

 

자동차 업종은 ‘불황형 재고’ 부담 커져

반면 자동차 업종에서는 재고 증가를 긍정적으로만 보기 어려운 상황입니다. 현대차와 기아는 글로벌 자동차 수요 둔화와 판매 환경의 불확실성이 이어지면서 재고 부담이 확대되고 있습니다. 올해 상반기 현대차의 재고자산은 전년 동기 대비 5.7% 증가했고, 기아는 무려 23.4% 증가했습니다. 문제는 매출 성장보다 재고가 더 빠르게 증가하고 있다는 점입니다. 같은 기간 현대차의 매출 성장률은 8.2%, 기아는 9% 수준이었습니다. 재고가 빠르게 증가하면서 재고자산회전율이 낮아지고 재고자산회전일 수가 길어지는 현상도 나타날 수 있습니다. 이는 제품이 실제 판매로 이어지는 데 더 오랜 시간이 걸린다는 의미입니다. 미국 관세 정책과 지역별 수요 변화 등 글로벌 자동차 시장의 불확실성이 지속될 경우 자동차 업종의 재고 부담이 실적에 영향을 줄 가능성도 주의할 필요가 있습니다.

 

화학업종은 중국 공급 과잉까지 겹쳐

화학업종 역시 재고자산 증가가 부담으로 작용하고 있습니다. 올해 상반기 화학업종의 재고자산은 지난해 같은 기간보다 24.3% 증가했습니다. 특히 LG화학과 롯데케미칼 등이 업종 전체 증가액에서 상당한 비중을 차지했습니다. 화학업종의 경우 단순한 일시적 재고 증가보다는 중국발 공급 과잉과 장기적인 업황 부진이 중요한 문제로 지적됩니다. 중국의 생산능력이 확대되면서 석유화학 제품 공급이 수요를 웃도는 상황이 이어지고 있으며, 국내 기업들의 구조조정 역시 아직 뚜렷한 성과를 내지 못하고 있습니다. 여기에 국제유가상승으로 원재료 가격까지 높아지면서 재고자산 규모가 커지는 부담도 발생하고 있습니다.

 

재고자산 증가율보다 ‘증가 이유’가 중요합니다

이번 상장사 재고자산 분석에서 주목할 부분은 같은 재고 증가라도 기업과 업종에 따라 의미가 완전히 다르다는 점입니다. 반도체와 조선처럼 주문과 수출이 증가하는 산업에서 생산 확대를 위해 재고를 미리 확보했다면 향후 매출 증가를 뒷받침하는 긍정적인 신호가 될 수 있습니다. 반대로 자동차나 화학처럼 판매 부진과 공급 과잉이 지속되는 업종에서 재고가 빠르게 늘어난다면 제품 판매 지연과 가격 하락, 마진 악화로 이어질 가능성이 있습니다. 따라서 투자자분들께서는 재고자산 증가율 하나만 확인하기보다는 매출 증가율, 재고자산회전율, 재고자산회전일 수, 영업이익률 등을 함께 확인하는 것이 중요합니다. 결국 올해 상반기 상장사 재고 증가는 국내 증시에서도 ‘K양극화’가 더욱 뚜렷해지고 있다는 신호로 해석할 수 있습니다. AI와 메모리 중심의 반도체 호황을 누리는 기업과 글로벌 수요 둔화 및 공급 과잉에 직면한 기업 사이의 실적 격차가 재고자산에서도 나타나고 있는 것입니다. 앞으로 재고가 실제 매출로 연결되는지, 아니면 판매되지 못한 채 기업의 부담으로 남는지가 업종별 실적과 주가 흐름을 판단하는 중요한 변수로 떠오를 전망입니다.

 

 

 

출처

에프앤가이드 상장사 반기보고서 분석 및 관련 보도자료.

 

※ 본 글은 공개된 자료를 바탕으로 작성한 투자 정보이며, 특정 종목에 대한 매수·매도 추천이나 투자 권유를 목적으로 하지 않습니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.