9월부터 회사채 만기 폭탄…시장 냉각기 장기화 우려

 

 

9월부터 연중 최대 규모의 회사채 만기가 돌아옵니다. 회사채 발행 감소와 순상환 전환, 72.9% 채무상환 목적 발행, A·BBB급 기업의 자금조달 부담 등 하반기 회사채 시장 전망과 주요 변수를 분석합니다.

 

회사채 발행 급감, 순발행 1년 새 16조 원 넘게 뒤집혀

올해 하반기 회사채 시장에 만기 부담이 본격적으로 커질 전망입니다. 특히 9월부터 연말까지 만기가 돌아오는 회사채 규모가 지난해 같은 기간보다 크게 늘어난 가운데, 높은 금리와 위축된 투자심리까지 겹치면서 회사채 시장 냉각기가 장기화할 수 있다는 우려가 나오고 있습니다. 13일 연합인포맥스 발행만기통계에 따르면 올해 1월부터 7월까지 발행된 공모 일반 회사채는 약 50조 2000억 원으로 집계됐습니다. 지난해 같은 기간 약 59조 5000억 원과 비교하면 15.6% 감소한 수준입니다. 반면 같은 기간 만기 물량은 53조 9000억 원에 달했습니다. 이에 따라 발행액에서 만기 상환액을 뺀 순발행 규모는 지난해 1~7월 13조 원 순발행에서 올해는 3조 7000억 원 순상환으로 돌아섰습니다. 1년 만에 회사채 순발행 규모가 약 16조 7000억 원 뒤집힌 것입니다.

 

발행된 회사채 72.9%는 채무 상환에 사용

회사채 발행 규모가 줄어든 것도 문제지만, 기업들이 새로 조달한 자금을 어디에 사용하고 있는지도 주목할 필요가 있습니다. 금융감독원이 발표한 상반기 기업 직접금융 조달실적을 보면 올해 상반기 발행된 일반 회사채 가운데 72.9%가 채무 상환 목적이었습니다. 이는 기업들이 회사채를 발행해 신규 투자나 사업 확장에 나서기보다는 기존 빚을 갚는 데 자금을 집중하고 있다는 의미입니다. 즉, 현재 회사채 시장에서는 신규 자금 조달을 통한 기업 투자 확대보다 차환과 만기 대응이 우선되고 있는 상황입니다. 이러한 흐름이 장기화할 경우 기업의 투자 여력에도 부담으로 작용할 가능성이 있습니다.

 

9월에도 회사채 발행시장 회복 쉽지 않은 이유

회사채 시장이 빠르게 살아나지 못하는 가장 큰 이유로는 높은 금리 수준과 은행 대출 대비 벌어진 조달 비용 차이가 꼽힙니다. 특히 장단기 금리차가 확대되면서 기업 입장에서는 회사채를 새로 발행하는 것보다 은행 대출을 활용하는 것이 상대적으로 유리한 상황이 나타나고 있습니다. 시장 관계자들은 8월의 계절적 비수기가 끝난다고 해서 9월부터 회사채 발행이 크게 증가할 가능성은 높지 않은 것으로 보고 있습니다. 결국 회사채 금리, 은행 대출금리, 장단기 금리차, 투자심리 등이 동시에 개선돼야 발행시장이 본격적인 회복 국면에 진입할 수 있다는 분석입니다.

 

신용등급 낮을수록 회사채 발행 위축 심화

회사채 시장의 또 다른 특징은 신용등급에 따른 차별화가 갈수록 심해지고 있다는 점입니다. 올해 1~7월 AAA등급 회사채 발행액은 14조 1000억 원으로 지난해 같은 기간보다 오히려 16.7% 증가했습니다. 반면 A등급 회사채 발행액은 37.8% 감소했고, BBB+등급은 무려 54.9% 급감했습니다. 우량 회사채에는 상대적으로 투자 수요가 유지되고 있지만, 신용도가 낮은 기업일수록 높은 금리를 부담해야 하는 데다 투자자들의 위험 회피 성향까지 강해지면서 자금 조달에 어려움을 겪고 있는 것입니다. 특히 하이일드와 비우량 회사채 시장에서는 연말까지 상황을 지켜보자는 관망 심리가 강해지고 있어 회사채 신용등급별 양극화가 더욱 심해질 가능성이 있습니다.

 

9~10월 회사채 만기 12조 3000억 원 집중

가장 큰 문제는 앞으로 돌아올 만기 물량입니다. 9월부터 연말까지 만기가 도래하는 공모 일반 회사채는 약 16조 2000억 원으로 지난해 같은 기간보다 26.6% 증가할 것으로 예상됩니다. 이 가운데 약 12조 3000억 원이 9~10월 두 달에 집중돼 있습니다. 특히 A등급 회사채 만기 물량은 지난해보다 44.4% 증가한 반면 AAA등급 만기는 오히려 감소했습니다. 회사채 발행이 가장 크게 위축된 비우량 구간에서 만기 부담은 오히려 커지고 있다는 뜻입니다. 이에 따라 비우량 기업들의 차환 부담과 자금 조달 비용이 동시에 증가할 가능성이 있습니다.

 

비우량 기업들의 회사채 시장 재도전

만기를 앞둔 일부 기업들은 이미 회사채 시장을 다시 찾고 있습니다. 이랜드월드(BBB)는 이달 중 200억 원 규모의 회사채 수요예측에 나설 것으로 알려졌으며, 삼양패키징(A-)도 약 2년 만에 공모 회사채 시장을 찾아 600억 원 규모의 자금 조달을 추진하고 있습니다. 다만 일부 기업의 발행 시도가 곧바로 회사채 시장 전체의 회복으로 이어질지는 미지수입니다. 시장에서는 만기가 집중된 만큼 기업들이 차환을 위해 회사채 발행을 시도하겠지만, 시장의 투자심리가 크게 개선되지 않는다면 원하는 조건으로 자금을 조달하기 어려울 수 있다는 전망이 나옵니다.

 

회사채 시장 정상화의 핵심은 금리와 투자심리

현재 회사채 시장을 둘러싼 환경을 종합하면 단기간에 발행시장이 정상화되기는 쉽지 않아 보입니다. 우량 회사채는 상대적으로 수요가 존재하지만, 기업들이 높은 조달 비용 때문에 적극적으로 시장에 나오지 않는 상황입니다. 반면 A등급 이하 기업은 발행 수요가 있어도 투자자들의 위험 회피 성향으로 인해 조달 여건이 더욱 어려운 구조입니다. 따라서 향후 기준금리와 시장금리의 방향, 장단기 금리차 축소 여부, 회사채 투자심리 회복, 비우량 기업의 신용 스프레드​가 중요한 변수로 작용할 전망입니다. 특히 9~10월 회사채 만기가 집중돼 있는 만큼 이 기간 차환 발행이 원활하게 이뤄지는지가 하반기 회사채 시장의 중요한 시험대가 될 것으로 보입니다.

 

9월 회사채 시장, 냉각기 장기화 가능성 주목

결국 9월부터 시작되는 회사채 만기 물량 증가는 기업들의 자금 조달 부담을 높이는 요인이 될 수 있습니다. 현재처럼 발행액보다 만기 상환액이 많고, 신규 발행 물량의 대부분이 채무 상환에 사용되는 구조가 지속된다면 회사채 시장의 냉각기가 예상보다 길어질 가능성도 있습니다. 특히 비우량 기업은 만기 대응과 신규 자금 조달이라는 두 가지 부담을 동시에 안고 있어 회사채 시장 양극화가 더욱 심화될 가능성이 있습니다. 시장 정상화를 위해서는 단순히 8월 비수기가 끝나는 것보다 금리 환경과 투자심리가 함께 개선돼야 합니다. 따라서 투자자와 기업 모두 9~10월 집중되는 회사채 만기 물량과 신용등급별 발행 여건을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.

 

 

 

출처

연합인포맥스 발행만기통계(화면번호 4236), 금융감독원 상반기 기업 직접금융 조달실적 및 관련 업계 자료.

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