레버리지 ETF의 높은 변동성 리스크, 결국 개인 투자자 손실로 귀결

 

“상장지수펀드(ETF)가 과도하게 커진 상황에서 ETF를 사면 시장 전체가 다 같이 오르고 팔면 일제히 떨어집니다. 개별 기업 가치를 발굴하는 ‘알파’가 사라지고 액티브 투자가 실종된 자리에 과도한 레버리지 수급이 들어오면, 그 변동성 폭탄과 헤지 비용은 고스란히 개인 투자자의 손실로 돌아옵니다.” 지난달 서울 여의도 한국거래소에서 열린 ‘2026 매경 자본시장 대토론회’에 패널로 참석한 이효섭 자본시장연구원 금융산업실장은 현재 국내 증시의 아킬레스건으로 ‘빚투(신용거래) 과열’과 ‘장기 투자 문화의 부재’를 꼽았다.

 

 

레버리지 ETF의 높은 변동성 리스크, 결국 개인 투자자 손실로 귀결

 

최근 국내 증시에서는 레버리지 ETF 투자 열풍이 거세지고 있다. 적은 자금으로도 기초지수의 2배 이상의 수익률을 기대할 수 있다는 점 때문에 개인투자자들의 관심이 집중되고 있다. 그러나 높은 수익 가능성만큼 위험도 커지고 있으며, 과도한 레버리지 ETF 거래가 시장 전체의 변동성을 확대시키는 요인으로 작용하고 있다는 우려도 커지고 있다. 이효섭 자본시장연구원 금융산업실장은 이러한 현상을 두고 "레버리지 ETF가 키운 변동성 폭탄은 결국 개인투자자가 비용을 떠안는 구조"라고 지적했다.

 

레버리지 ETF는 코스피200이나 미국 S&P500과 같은 기초지수의 일일 수익률을 2배 또는 그 이상으로 추종하도록 설계된 상품이다. 시장이 상승하면 일반 ETF보다 높은 수익을 거둘 수 있지만, 반대로 시장이 하락하면 손실 역시 확대된다. 특히 이러한 상품은 매일 목표 수익률을 맞추기 위해 선물과 스와프 등 파생상품을 활용하는데, 이 과정에서 대규모 매매가 발생한다. 시장이 급등하거나 급락할수록 ETF 운용사는 목표 비중을 유지하기 위해 추가 매수 또는 매도를 반복하게 되고, 이는 시장 변동성을 더욱 확대시키는 결과를 초래한다.

 

이효섭 실장은 이러한 구조가 개인투자자에게 불리하게 작용한다고 설명한다. 레버리지 ETF의 운용 과정에서 발생하는 헤지 거래 비용과 시장 충격 비용은 결국 상품의 운용 성과에 반영된다. 또한 잦은 리밸런싱으로 인해 거래 비용이 증가하고, 장기적으로는 복리효과가 왜곡되는 이른바 '변동성 끌림(Volatility Drag)' 현상이 발생한다. 이 때문에 시장이 일정 범위 안에서 등락을 반복할 경우 지수는 큰 변화가 없더라도 레버리지 ETF의 수익률은 시간이 지날수록 감소할 가능성이 높다. 결국 높은 수익을 기대하고 투자했던 개인들이 예상보다 훨씬 큰 손실을 경험하는 사례가 반복되고 있다.

 

특히 최근처럼 증시 변동성이 확대된 국면에서는 이러한 문제가 더욱 심각해진다. 단기 매매를 목적으로 설계된 상품임에도 불구하고 장기 투자 상품으로 오해하는 개인투자자가 적지 않다. 실제로 많은 투자자들이 레버리지 ETF를 일반 ETF와 동일한 개념으로 접근하면서 장기간 보유하는 경우가 많은데, 이러한 투자 방식은 누적 손실을 키울 가능성이 높다. 따라서 금융당국과 자산운용사도 상품 구조와 위험성을 보다 적극적으로 알리고 투자자 교육을 강화할 필요가 있다는 지적이 나온다.

 

반면 레버리지 ETF가 시장에 긍정적으로 기여한 부분도 분명 존재한다. 다양한 투자 수단을 제공함으로써 투자 선택권을 확대했고, 거래량 증가를 통해 시장 유동성을 높이는 역할도 수행했다. 또한 정부가 추진하는 자본시장 선진화 정책과 밸류업 프로그램에도 일정 부분 기여했다는 평가를 받는다. 투자자들의 적극적인 시장 참여를 유도하고 자본시장 규모를 확대하는 데 일정한 역할을 했기 때문이다.

 

그러나 이러한 긍정적인 효과에도 불구하고 우리나라 증시의 근본적인 문제인 '코리아 디스카운트'는 여전히 해결되지 않고 있다. 기업의 낮은 주주환원 정책, 불투명한 지배구조, 낮은 배당성향, 정책의 일관성 부족 등이 복합적으로 작용하면서 국내 기업들의 가치가 해외 기업보다 낮게 평가되는 상황이 지속되고 있다. 레버리지 ETF 거래가 아무리 활발해져도 이러한 구조적 문제가 해결되지 않는다면 국내 자본시장의 경쟁력 강화에는 한계가 있을 수밖에 없다.

 

따라서 전문가들은 단기적인 투자 활성화 정책보다 기업가치 제고를 위한 제도 개선이 더욱 중요하다고 강조한다. 밸류업 정책을 일회성 캠페인에 그치지 않고 법과 제도로 정착시키는 노력이 필요하다. 기업의 자사주 소각 확대, 안정적인 배당 정책, 소액주주 권익 보호, 이사회 독립성 강화, 투명한 공시 제도 등을 지속적으로 추진해야 한다. 이러한 제도적 기반이 마련될 때 해외 투자자들의 신뢰도 높아지고 국내 증시의 만성적인 저평가도 점차 해소될 수 있을 것이다.

 

결국 레버리지 ETF는 투자자의 활용 방식에 따라 유용한 투자 수단이 될 수도 있지만, 충분한 이해 없이 접근할 경우 큰 손실을 초래할 위험성이 매우 높은 금융상품이다. 시장 변동성을 확대시키는 구조적 특성과 헤지 비용, 복리효과 왜곡 등을 고려하면 개인투자자는 단기 투자 목적에 맞게 신중하게 활용해야 한다. 동시에 정부와 금융당국은 투자자 보호 장치를 강화하고 기업가치 제고를 위한 제도 개혁을 지속적으로 추진해야 한다. 단기적인 투자 열풍보다 중요한 것은 신뢰받는 자본시장을 구축하는 일이며, 이를 통해 코리아 디스카운트를 해소하고 지속 가능한 자본시장 발전을 이루는 것이 우리 금융시장의 가장 중요한 과제가 될 것이다.

 

 

 

 

 

[출처]

https://www.mk.co.kr/news/stock/12096290